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阿里上市新咒语
时间:[ 2013-05-14 12:04:00 ]   浏览量:
阿里上市新咒语
 
  马云大喊一声:“芝麻,开门!”
  然而,香港资本市场这扇大门纹丝不动,大门内的监管机构、投资银行及其他相关利益团体则躁动不安,暗暗角力。
  估值高达千亿美元的阿里巴巴集团欲整体上市,目前仍未在上市方式上与香港有关监管机构达成共识。为了保证创始人对公司的控制权,阿里巴巴先是试探同股不同权的双重?#25159;?#32467;构(Dual Class Structure)是否可行,继而又抛出“合伙人”制度的想法,但仍处于胶?#25243;?#24577;。
  有知情人士向《二十一世纪商业评论》(下称《21CBR》)透露,虽然美国市场对互联网企业的估值较高,但阿里更倾向于在香港上市,“2011年的支付宝VIE事件以及与雅虎的纷争,在一定程度上影响到美国投资者对阿里的信任度。而且美国市场监管严格,可能会要求上市企业提供更多数据和资料,阿里未必愿意”。
  要打开香港IPO的融资大门,马云会用?#35009;?#26032;咒语呢?
  马云害怕?#35009;?br />   如果上市后?#25159;?#34987;摊薄,大股东或公众投资者则有可能控制董事会。
  多年来的数轮融资,换来的是让阿里颇为纠结的股东结构:软银持股约36.7%,雅虎持股约24%,马云与其他阿里管理层持有的股份合共10.38%,其中马云个人持股约7.43%。
  如果按照香港现行上市规则中同股同权的原则,作为小股东的马云以及阿里管理层,在上市后很可能会失去公司的控制权。
  香港艾迪企业上市项目管理有限公司主席许夏雄对《21CBR》表示,“对一家公司的控制权有两个层面,一是股东层面,一是董事会层面,后者对公司的控制更为直接。阿里从雅虎回购了20%?#25159;?#20043;后,目前雅虎、软银各占一个董事会席位,雅虎?#29260;?#20102;在重大事件上行使否决权的权利,而阿里也占两个董事会席位。但如果上市后?#25159;?#34987;摊薄,大股东或公众投资者则有可能控制董事会。这是马云不愿看到的?#32622;妗?rdquo;
  同?#20445;?#32654;国市场的相关法律和制度也有利于投资者发起集体诉讼,这对于许多在美上市的公司是一个必须要面对的现实。就阿里而言,例如淘宝业务容易产生产品侵权纠纷,这种潜在引发投资者集体诉讼的不?#33539;?#39118;险,或许也是阿里的管理层不愿见到的。
因此,阿里曾动过以AB股结构上市的念头,仿效近年在美国上市的百度、Google、Facebook、Groupon等,让公司管理层或原始股东拥有更多的投票权,确保董事会掌握在?#32422;?#20154;手里。不过,香港现行的公司条例和上市规则,都建基于“同股同权”原则,以保障股东权益。
  随后阿里巴巴又提出以“合伙人”制度上市的设想,?#20174;?#20844;司的现任合伙人投?#26412;?#23450;某员工是否成为合伙人,同意票数达75%方可获委任。而合伙?#19997;商?#21517;董事会半数以上的董事,但须由股东会投票表决是否委任。如果股东否决合伙人提名的董事人选,合伙?#19997;?#20197;再次提名人选。?#21496;?#30340;目的同样是为了牢牢抓住董事会控制权。
  高盛对阿里的估值上调到1050亿美元,而本次IPO的目标集资额最高达200亿美元(约1220亿元人民币)。去年港交所失去了全球新股集资额手位的宝座,自然希望今年能吸引到阿里,但是如果为一家企业而改变规则,不仅开了先例,更可能损害小股东的利益,因为与美国市场不同,集体诉讼在香港很难发起。港交所陷于两难境地。
  一片喧嚣声中,对于是否要批?#21450;?#37324;上市的特殊安排,香港证监会表?#20540;美?#38745;而迟疑,如何坚守保护投资者利益的长期宗旨?
  资本盛宴
  它们都希望借此拉近与阿里的关系,并在阿里IPO进程中分一杯羹
  从今年3月份开始,纳斯达克、纽约交易所、伦敦交易所等也先后接洽过阿里,探讨在当地上市的可能性,摆出争夺之势。各家投行也纷纷向阿里献殷勤,皆因近年来类似阿里巴巴这样的IPO大客户已经越发少见。根据Dealogic提供的数据,今年以来,中国企业所支付的上市承销费总额仅7700万美元,不仅少于去年同期的6.5亿美元,与2010年的17亿美元相比更是减少了一大截。
  阿里与一众投行的紧密关系早已建立。2007年阿里巴巴B2B子公司——阿里巴巴网络有限公司在香港上市?#20445;?#39640;盛和摩根史丹利担任联席全球协调人及联席保荐人,而联席账簿管理人及联席牵头经办人也由高盛、摩根史丹利,以及德意志银行担任。有市场消息指出,当年高盛之所以能拿下阿里这单生意,与马云当年的私人银行经理密不可分。
  今年7月初,阿里成功获得一笔高达80亿美元的银团贷款,参与银行有23家之多,而且背景相当丰富,既有中国银行、平安银行、招商银行等中资银行,也有高盛、汇丰、法国巴黎银行、INGBankNV、法国兴业等外资银行,还有台湾的兆丰国际商业银行、中华开发工业银行。这次融资将分为25亿美元的3年期贷款、40亿美元的5年期贷款和15亿美元的3年期贷款。
  此次银团贷款的参与银行如此之多,市场普遍认为,它们都希望借此拉近与阿里的关系,并在阿里IPO进程中?#20540;?#19968;杯羹。不过,截至本刊截稿?#20445;?#38463;里方面尚未正式委任上市的保荐人。
  其实2012年阿里巴巴私有化其B2B子公司?#20445;?#24050;开始准备整体上市事宜。有消息指出,今年早些时候,阿里已聘请香港投资银行界的资深人士姚允?#23454;?#20219;阿里内部的机构融资部主管。姚允仁此前在投资银行洛希尔(Rothschild)担任董事总经理兼投行业务部联系主管,他的另外一个身份是香港前特首董建华的妹妹董建平的女婿。其实,洛希尔与阿里的渊源早在2007年阿里巴巴网络有限公司上市时?#20005;?#38706;出来,当时的财务顾?#31034;?#26159;洛希尔。
  高人马云一向善于利用资本,如?#25991;?#29609;转资本,而不被资本玩弄,这是一门学问。
——此文?#20262;?#36733;自总裁网
 
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